白酒④：蘇酒和徽酒的碰撞 三省案例69集
本期我們再看四傢白酒公司。
洋河股份是江蘇第一大酒企，今世緣是江蘇第二大酒企；古井貢酒是安徽第一大酒企，口子窖是安徽第二大酒企，把它們放在一起很有意思，因為我們可以通過很多角度觀察它們，比如第一名之間的對比、第二名之間的對比，之前我也做過類似的研究，這次我要用全新的角度——省份之間的對比，研究它們。
在白酒行業的發展的過程中，消費升級是一條非常重要的路線，生活水平提高之後，人們希望能夠喝到更好的酒。
但是生活水平提高不是同時的，不同省份、不同地區的消費水平不同，白酒的消費檔次也就不同。
江蘇市場
洋河股份2004年收入規模僅有4億，2009年上市的時候達到40億，2012年達到173億，這是一個非常高速的增長，原因主要是因為洋河把握住瞭江蘇省的第一次消費升級，2003年洋河推出藍色經典系列，從大眾白酒洋河大曲升級到海之藍，然後是天之藍、夢之藍，產品從十幾元到上百元再到幾百元。
目前江蘇市場，白酒主流消費水平已經達到五百元，主流消費主要包括婚宴消費和商務消費。
安徽市場
白酒行業有一句話“西不入川，東不入皖”，四川是中國最大的白酒生產基地，安徽能與四川相比，可見安徽的實力。
2016年對於徽酒是一個分界線，2016年安徽市場迎來消費升級，婚宴市場超過100元，商務市場超過200元，古井貢酒年份原漿的獻禮版和古5正好在這個價格帶，口子窖的5年也在這個價位，其他徽酒在這個價位沒有重點產品，所以古井貢酒和口子窖把握住瞭安徽市場的消費升級，與其他徽酒拉開距離。
口子窖的大單品在100元，疫情對個價位影響最大。
通過四傢公司產品結構的變化，我們看到江蘇和和安徽白酒消費水平變化。
消費水平是白酒公司發展的大環境，把握住消費升級，公司就會脫穎而出，反之可能就會被淘汰。
上圖是江蘇和安徽白酒消費升級的變化，從經濟的角度，江蘇比安徽發展速度快五、六年，這也導致江蘇的白酒消費水平比安徽快五、六年。
目前江蘇省的白酒消費水平已經達到500元，而安徽省的銷售水平才剛到300元。
新的環境又會產生新的競爭。
在這四傢公司裡我會淘汰口子窖。
對於徽酒現在最大的機會就是第二輪的白酒消費升級，從一、兩百元升級到三百元。
口子窖10年價格在300多元，是未來增長的潛力，300多元的競爭比較激烈，除瞭要和老大哥古井競爭，還要和外省企業比如洋河等企業競爭。
另外消費升級不是一蹴而就的，合肥是安徽經濟最發達的城市，白酒消費水平已經達到三、四百元，所以競爭早已開始。
這裡我們就不要談省外市場瞭。
在安徽市場第二次白酒消費升級中古井貢酒將會是最大的受益者。
古井貢酒的銷量規模比口子窖大很多。
其次古井貢酒的銷售費用投入非常大。古井貢酒在300元以上的核心產品是古8，終端零售價在360元，公司同時在推古16，終端零售價450元，並且已經在培育古20，古20的終端零售價是700元。
從古井貢酒的銷售費用結構看，公司無論是在職工薪酬、廣告費用還是渠道促銷的投入都非常大。
雖然高額的銷售費用降低瞭公司的凈利潤，但是在消費升級的關鍵時期費用投入一定是不能少的。
當然古井貢酒還有一個弱點，省外市場。
在洋河和今世緣之間，我還是更看好洋河，當然今世緣也不錯。
今世緣最大的優勢是國緣在江蘇次高端市場有一定的份額，而這個份額是公司一步步建立起來的。
今世緣的年報是所有白酒公司年報披露數據最詳細的，這一點非常值得洋河學習。
今世緣的產品主要是單開、雙開、四開，終端零售價分別是190元、300元、480元，國緣的增長正好順應瞭江蘇市場的第二次白酒消費升級，目前這個升級還在繼續，今世緣還可以享受升級帶來的紅利。
當然今世緣也有三個潛在風險：
其次向V系列的升級，開系列以上的產品是V系列，V3、V6、V9，價格分別是899元、1499元、2499元，當產品價格超過800元之後，消費需求就變瞭，之前的營銷方式可能就不適應瞭。
最後向省外擴張。
今世緣2014年上市的時候，募集資金就要往省外擴張，從目前的情況看，省外市場沒有多大起色。
洋河是這四傢公司裡我唯一投資的公司，所以我本能地會喜歡這傢公司，但是我也害怕這個喜歡會影響我的判斷，所以這次研究我也在挑洋河的刺。
比如年報披露的數據，投資者最關註海、天、夢的收入結構，但是公司從來都不公佈，隻有在股東大會的時候，才會告訴股東一個占比情況。
在數據披露方面真希望洋河透明一點。
我看好洋河主要還是看好洋河能夠站穩次高端，800元價位。
通過這一點就能看出洋河的魄力，洋河2009年上市，2009年至2010年是基酒產能建設的高峰期，很快就擁有瞭16萬噸基酒的產能。
如果2022年1季度，洋河收入同比增長15%以上，我認為洋河的階段性調整結束，進入增長期。
估值
註意我的估值隻是我對這些公司的理解，我的理解可能、甚至是完全錯誤的。
我關註瞭9傢白酒公司，還有舍得、汾酒的年報沒有看，這兩傢公司即使我看瞭，投資的概率也非常小，因為現在大多數白酒都比較貴，沒有投資的價值，所以先不看這兩傢公司的年報，下半年有時間再看吧。
封面來自：洋河官網。
