短保不香了？ 桃李第一季度業績快報！ 股價三月至今已跌兩成
4月11日，桃李麵包披露《2022年第一季度業績快報公告》。 報告期內實現營收14.52億元，上年同期13.27億元，同比增長9.43%； 歸屬於上市公司股東淨利潤為1.58億元，上年同期1.62億元，同比下降2.8%。
2022年第一季度桃李麵包的經營處於增收不增利的狀態，其第一季度淨利潤1.58億元也是公司2年以來的新低。
圖源：東方財富
對於一季度"增收不增利"，桃李麵包解釋稱，主要原因是部分原材料價格上漲及終端配送服務費用增長導致公司本期毛利率同比略有下降； 去年同期公司匯兌收益及理財收益高於本期。
業績快報發出後，截至4月12日午間收盤，桃李麵包股價跌3.4%，報19.01元每股。< strong>2022年以來，桃李麵包的股價跌幅已經超過30%。
圖源：食業家
如果以年度業績來看，桃李麵包在2021年實現營收63.35億元，較2020年同期的59.63億元增長6.24%，但盈利同樣是處於下降狀態，從2020年的淨利潤8.83億元下降到7.63億元，同比下降了13.54%，且這是桃李麵包近10年以來，首次出現淨利潤下滑。
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利潤下滑
上世紀90年代，瀋陽退休教師吳志剛懷揣著"桃李滿天下"的理想，與兒子開始創業，開了一家專門售賣新鮮短保麵包的"桃李麵包坊"。
圖源：桃李麵包官方微博
在"中央工廠+批發"的經營模式下，桃李麵包不斷擴張。 2015年12月，桃李麵包在上交所上市，奪下了"A股麵包第一股"的桂冠，也囙此開始了桃李麵包的光輝歲月。 資料顯示，從上市到2019年四年期間，桃李麵包的營業收入從25.63億元上漲至56.44億元，淨利潤從3.47億元上漲至6.83億元，經營業績一路高漲。
但是好景不長，從2020年起，桃李麵包營業收入增速開始一路滑坡。< strong>2020年時，其營收增速已降至5.66%，創下了上市以來最低值。
令人訝異的是，也是在這一年，桃李麵包的淨利潤卻創下29.19%的高增速。 據麵包行業分析報告，這主要得益於當年原材料出現降價，疫情期間國家又减免了社保費用，從而降低了營業成本，為桃李麵包騰出了利潤空間。
也就是說，桃李麵包一部分是通過節流來創利的，經營業績實際增長幅度並不大。 伴隨著疫情的緩解，居民們不再瘋狂囤貨，到家消費場景的紅利期消退了，桃李麵包的業績增速也面臨越來越大的壓力，此前利潤的盛况也將難以再現。
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誰在搶奪短保市場
首先來自於消費習慣的改變，短保烘焙食品零食化逐漸成為主流，這意味著麵包不僅僅是解决早餐的唯一，而是休閒食品的一種。< strong>比如近年比較火的軒媽蛋黃酥和港榮蒸蛋糕，以及美焙辰，就是通過高品質、小包裝讓烘焙食品走進零食場景，成為消費者日常休閒食品的選擇之一。
其次是線下烘焙門店和品牌的繁榮發展，如元祖、麵包新語、巴黎貝甜、好利來等為桃李麵包的擴張設定了"路障"。 其中元祖在全國共開設648家門店，重點佈局上海、江蘇等長江流域重點都市，顯然成為桃李向南方發展的競爭對手。
圖源：每日財經
同時傳統烘焙品牌通過跨界聯名、推出限定款產品成為拉近消費者的關鍵，同時一些新的烘焙品牌快速發展也為年輕人帶來更多的選擇，甚至遍佈大街小巷的品牌奶茶店也都推出性價比較高的麵包，也成為桃李麵包的潜在對手。
再者就是新通路的出現，讓短保麵包有了新的玩法。< strong>工廠生產+電商+冷鏈物流的模式成為線上銷售的利器，無需通過線下密集網點佈局就能收穫消費者，當然受制於冷鏈物流的成本，這模式適合高端短保麵包品牌。
再比如像盒馬、七鮮這樣的新零售品牌，通過前店後廠的模式推出自有烘焙品牌，本質上也做到了像桃李這樣的新鮮、實惠的產品體驗，而且通過O2O配送，也滿足了消費者線上下單的需求。
可以說在眾多新模式中，新零售的出現是影響桃李麵包發展的關鍵。
圖源：市值觀察
但不可否認的是，桃李麵包的工廠生產+批發配送模式依舊是短保產品中的王者。不僅對終端通路有著較强的掌控力，而且提供穩定而高效的供應鏈。 同時桃李麵包依舊延續著以經典產品為主，創新反覆運算為輔的產品戰略，和密集的終端網點佈局為主的管道策略，這是桃李面占位短保烘焙賽道的優勢。
雖然短保烘焙食品賽道孕育了多樣化的產品和品牌，消費者擁有了更多的選擇，但桃李麵包作為烘焙食品的中堅力量，一直以滿足消費者基本生活而存在。
3 錯過最佳發展時機 桃李上市後開始大力推進"南下"，在深圳、江蘇、武漢、廈門等地大量建廠。 但它並沒能延續此前的好運。 與創立之初相比，烘焙市場變化巨大，而且區域市場環境也大不相同。< strong>此前桃李被驗證的成功模式，甚至開始有些不適用。 但截至2021年6月末，桃李麵包在華南、華中市場仍處於虧損狀態，37家參股公司中，有17家子公司都處於虧損狀態。
並且，不少業內人士認為，桃李麵包的產品研發投入、品牌影響力以及消費者層次定位仍有欠缺，其南方市場處於基本失守狀態，已被克莉絲汀、85度、麵包新語等連鎖麵包品牌牢牢佔據。 圖源：餐飲O2O 還有，新型網紅烘焙品牌的出現，也給桃李麵包增添了不小的壓力。 這些網紅品牌注重產品研發和品牌文宣，深得年輕人喜愛，已經攻下"高端烘焙市場"這塊肥肉。 在消費陞級浪潮下，這些品牌也大有取代"前輩們"的聲勢。
4 創始人家族不斷套現 桃李折戟南方市場，讓不少投資者為其後勁捏一把汗，更令外界心憂的是其股東近兩年密集大額的套現。 圖源：騰訊財經 自桃李麵包2018年12月底上市滿三年解禁後，吳氏家族便開始了持續减持套現。 2019年初，84歲的吳志剛退休，公司業績增速放緩，公司股東减持套現活動變得更加密集。 據媒體統計，自從2018年以來，吳志剛家族累計完成了8輪减持，累計套現約46億元。 加上分紅所得，合計套現約為62億元。
由此也引發了外界質疑的聲音，桃李麵包的解釋是："公司控股股東吳志剛先生和盛雅莉女士已屬高齡，因個人生活需求而减持公司股份，其餘親屬因個人資金需求而减持部分公司股份，並不存在對公司發展信心不足的原因。"
5 短保不香了？ 事實上從桃李麵包的財報中可以看到，雖然利潤下滑，但其銷量依舊持續增長，這意味著桃李麵包的網點依舊在新增，消費者對桃李麵包的認可度依舊在。
雖然外部環境競爭愈發激烈，但桃李麵包本身有著足够深的護城河。 但無論如何桃李麵包都逃不開品類發展的生命週期，那麼短保烘焙食品賽道目前處於怎樣的趨勢。
圖源：小紅書 根據資料顯示，2020年我國大陸人均烘焙食品消費量為7.3kg，遠低於美國等西方發達國家的人均消費量，也低於18.8kg/人的世界平均水準，囙此還有較大的滲透。
雖然中國不同地區和都市有著各自的地域差异和飲食習慣，比如在北方包子饅頭佔據一席之地，但在節省時間和營養搭配上，烘焙麵包依舊是最佳選擇。