2025年2月12日，香港中环金融街8号的港交所内，一块巨型电子屏突然被染成奶茶色。

古茗创始人王云安手握木槌，在倒计时归零的瞬间，将屏幕上的虚拟铜锣敲出一片绚烂的烟花特效。

这个充满Z世代审美的上市仪式，让235.59亿港元的总市值数字显得格外生动。

从浙江台州街头8平方米的奶茶铺，到与奈雪、茶百道组成新茶饮"港股三剑客"，古茗用14年时间讲述了一个关于下沉市场、供应链革命与资本野心的商业传奇。

一、起于微末：小镇青年的奶茶经济学实验

时针拨回2011年，台州温岭市人民路上，23岁的王云安正在给自家奶茶店换上第三块招牌。

前两次创业接连失败后，这个毕业于浙江理工大学的化学系学生发现，小镇青年对"10元以下现制饮品"的需求远未被满足。

彼时，喜茶还在江门酝酿"芝士奶盖革命"，蜜雪冰城刚突破1000家门店，而王云安在账本上写下第一个商业公式：

"12元成本价÷3倍毛利率=4元售价"。

这个看似违背商业常识的定价策略，却在随后三年爆发出惊人能量。

古茗通过"乡镇包围城市"策略，2014年门店数突破300家，全部位于三四线城市。

秘密武器，是自建的"冷链物流护城河"。

每天凌晨2点，浙江嘉兴的中央工厂将新鲜原料装入冷藏车，确保48小时内送达2500公里内的任何门店。

这套系统，让古茗在非一线市场实现85%的次日达覆盖率，单店物流成本压降至行业平均值的60%。

二、暗战十年：供应链战争与新消费觉醒

2016年新茶饮元年的到来，将行业拖入疯狂内卷。

当头部品牌在北上广深CBD血拼"30元+市场"时，古茗却悄然完成两场关键战役。

在云南勐海建立自有茶园，实现茶叶成本下降22%；

在广西横县布局茉莉花种植基地，掌控核心原料定价权；

2020年启动"灯塔计划"，斥资5亿元建成智能仓储中心，将配送时效提升至18小时；

2022年自研SaaS系统上线，9000家门店的报废率从12%降至4.8%。

当然，这些重资产投入，也在资本端引发了争议。

据招股书披露，古茗在2021年B轮融资时，曾有投资人要求"砍掉供应链业务轻装上阵"。

但王云安坚持："真正的壁垒在你看不见的地方"。

事实证明一切。

当2023年行业遭遇"柠檬荒"、"牛奶涨"双重暴击时，同期竞争对手的平均成本涨幅达23%。

反观古茗，凭借垂直供应链，将成本波动消化在8%以内，积累了脱颖而出的优势。

三、资本迷局：三次折戟后的绝地反击

古茗的上市之路，远比想象中坎坷。

2021年首度传出赴美IPO消息，却因中概股监管风暴搁浅；

2023年转战A股，又遭遇"餐饮企业上市冻结令"；

直到2024年，港交所推出特专科技公司上市新规，其数字化供应链体系符合"创新属性"认定，才终于打开资本通道。

这场历时4年的上市马拉松中，古茗展现出惊人的战略定力：

1、在2022年行业闭店潮中逆势新增2300家门店

2、2023年推出"合伙人3.0计划"，将单店投资回报周期压缩至11个月

3、2024年与美团共建"即时零售实验室"，外卖订单占比提升至47%

这些数据最终转化为招股书里的硬核指标：2024年GMV突破200亿元，经调整净利润率8.3%，3年复合增长率达64%。

相较于奈雪"高端第三空间"的故事，古茗给资本市场讲了一个更性感的剧本：

用产业互联网改造传统茶饮，在10元价格带，构建万店生态。

四、冰与火之歌：新茶饮资本化的危与机

敲钟时刻的镁光灯背后，暗流从未停歇。

上市首日，古茗股价经历"心跳曲线"，开盘微涨3%后迅速破发，最终收于9.3港元。

市场的担忧，主要集中在两点：

1. 万店规模下的管理风险。

目前，在某投诉平台上有关“古茗茶饮”的投诉量已达1158条，用户投诉满意度更是只有三颗星；

2.下沉市场饱和度。

达成覆盖180城壮举后，古茗新进入城市的单店收入下降了21%，要跟大把竞品“贴身肉搏”。

但与此同时，更多的分析师看到了结构性机会。

最值得一提的是，古茗的供应链能力溢出效应明显，已向同行开放冷链服务，未来不只靠卖奶茶赚钱；

其次是数字化沉淀价值，目前已经靠AI订货系统降低了30%损耗，效率正在走高；

再就是“全球化想象空间”，古茗已经在布局东南亚市场，开启出海征程想必不会太远。

在上市致辞中，王云安也透露了关键信号：

"未来三年，古茗将投入20亿港元用于自动化生产研发，

我们的目标不是做中国的星巴克，而是成为全球现制饮品的基础设施服务商。"

五、新消费启示录：长期主义的胜利

回望古茗的资本化之路，有三个穿越周期的启示：

1. 定价“反共识”的艺术

在"消费升级"狂潮中坚持10-15元黄金价格带，抓住中国真正的"基数市场"。

2. “笨功夫”铸就护城河

用11年时间搭建"种植-研发-生产-配送"全链条，看似笨重，却形成降维打击。

3. 克制中的激进

拒绝明星代言、不在包装过度设计，却敢在供应链和数字化上All in，反而收获了消费者的认可。

整个泛餐饮行业的发展大趋势，已经显而易见：

管你营销包装做得再好，未来店里唯一卖得动的，只会是产品本身。

当港交所的电子屏渐暗，属于新茶饮的资本故事远未终结。

奈雪讲生活方式，茶百道做产品创新，而古茗证明了产业深耕的价值。

或许，这正是中国新消费进化的三重镜像。

在奶茶战争的下半场，那些藏在冷藏车里的温度传感器、茶园里的物联网设备、POS机里的消费大数据，正在重构我们对"一杯奶茶"的所有想象。