一款售价高达98元的奶皮子糖葫芦，在今冬引爆社交平台，排队3小时、日销千串的盛况背后，11月13日开盘，知名乳企三元股份股价再次涨停，实现四连板，多家乳制品企业股价均实现不同程度的跟涨。然而其前三季度营收纷纷下滑的业绩，与股价狂欢形成鲜明反差。

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奶皮子糖葫芦爆火：98元/串、排队2小时

奶皮子糖葫芦成为2025年冬季的现象级网红产品。在北京团结湖附近的一家糖葫芦门店前，即便是工作日，队伍都排到50米开外，有的消费者在寒风中排队两个小时只为买到一个。

这样的景象在南京、武汉、柳州等城市不断上演。

这款由传统冰糖葫芦与内蒙古特色奶皮子结合而成的创新小吃，最早源于2024年底内蒙古包头市的一家老字号糖葫芦店，2025年冬季突然迅速占领各大社交平台，甚至出现了代排队及加价购买现象。

截至2025年11月，大众点评相关话题浏览量近千万，抖音上“奶皮子糖葫芦”话题播放量已突破8.4亿次，小红书上“我会反复爱上奶皮子糖葫芦”话题登上热点榜。

与此同时，线下消费场景呈现出前所未有的热度，价格也随之水涨船高。基础款的山药豆类奶皮子糖葫芦价格在15-18元；山楂、无花果、炒米皮等价格在20-30元；晴王葡萄、草莓等混搭水果的奶皮子糖葫芦，加上干噎酸奶夹心，价格基本在35元左右，有的店铺标价40元以上。

而上海、深圳等一线城市，部分店铺的奶皮子糖葫芦一度飙到98元/串，郑州甚至有商家标价198元/串。

图源：三联生活实验室

2025年11月4日，“第一批奶皮子糖葫芦受害者出现了”相关话题在登上微博热搜第一，引发广泛关注。

随后，人民资讯、光明网、澎湃新闻、扬子晚报等多家媒体迅速跟进这一话题，提醒大家过量食用可能会导致“糖化反应”。

与此同时，瑞幸、乐乐茶、盒马等品牌快速推出奶皮子系列饮品，短期需求爆发式增长。有厂家表示“一天生产2000张仍供不应求”，奶皮子原料价格一周内从10元/张涨至20元/张。

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股价上涨，营收下滑

11月13日，知名乳企三元股份开盘即封死涨停板，成功斩获四连板。截至当日收盘，三元股份股价报7.28元/股，涨幅为9.97%。

欢乐家、皇氏集团等相关乳企股票均实现了跟涨。

图源：东方财富网

三元股份11月11日晚发布公告，明确否认涉及“奶皮子糖葫芦”业务，称旗下三元梅园门店已停售该产品一个月。

实际上，2025年前三季度财报数据显示，尽管三元股份净利润增长124.8%，但主要源于管理优化与非经常性收益；营收48.7亿元，同比下滑10.1%。

从2025年具体营业数据来看，从第一季度到第三季度，三元股份营业收入持续下降。第二季度因资源更加聚焦北京等核心区域市场，并大力推广高毛利战略单品“三元北京鲜牛奶”，推动了利润增长。

进入第三季度，三元股份净利润环比下降约44%，毛利率同比下降了2个百分点。上游原奶成本的红利减少，同时第三季度作为液态奶的消费淡季，对整体营收规模造成一定影响。对比第二季度，第三季度的投资净收益也有所减少。

其他跟涨乳企同样面临压力：欢乐家前三季度营收下降22.3%，净利润下滑87.4%。报告显示渠道结构的调整对整体利润造成了拖累，上半年传统渠道经销商数量净减少511家，虽然新兴渠道收入大幅增长152%，但其毛利率相对较低。而作为公司主推新产品的椰子水饮料和水果罐头，不仅对营收贡献有限，在报告期内还面临原材料成本上涨，直接挤压了产品的毛利空间。

皇氏集团半年报数据显示净利润由盈转亏，三季度亏损额进一步扩大，净利润同比暴跌236%。截至2025年中报，公司短期债务压力上升，流动比率为0.8；同时，前三季度经营活动产生的现金流量净额同比大幅减少121.85%。

有行业分析师指出，奶皮子糖葫芦对乳企业绩贡献有限。目前市售奶皮子多由中小厂家供应，头部乳企未规模化参与。三元股份证代办工作人员明确表示：“公司生产经营活动未发生改变。”股价上涨更多是短期题材炒作，而非基本面改善。

食品行业分析师朱丹蓬表示，奶皮子糖葫芦的爆火，重复了脏脏包、竹筒奶茶等网红产品的生命周期：产业端倾向于在短时间内获取最高利润，整体定价虚高。目前北京已出现20元/串的降价，上海、武汉出现30元/串的促销。对于乳企而言，如何将网红热点转化为长期产品力，才是穿越周期的关键。

撰文 | 意欢