东鹏饮料发布公告，于1月26日至1月29日公开招股，预期于2月3日上市。公司拟全球发售约4088.99万股股份，发售价不高于248港元/股，最高募资超101亿港元。

此次吸引了包括卡塔尔投资局、淡马锡、腾讯在内的15家基石投资者，以总计约6.4亿美元的认购额为其背书，创下近年来港股消费行业IPO的纪录。

然而，公司自身的财务状况引发关注：手握超142亿元的账上现金类资产，授权110亿理财额度，实控人家族在上市前套现超20亿元；却同时背负65.5亿元的短期借款，并计划通过IPO再融资百亿港元。

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15家基石投资者，累计认购6.4亿美元

1月26日，东鹏饮料发布招股公告，全球发售约4088.99万股，招股价定为每股不高于248港元。其中，初步安排香港公开发售408.9万股，约占全球发售总数的10％；国际发售3680.0900万股，约占全球发售总数的90％。

公司H股香港公开发售预计1月29日结束，于2月2日前（含当日）公布发行价格，2月3日正式挂牌交易。

2025年10月9日，东鹏饮料第二次向港交所提交上市申请，这是其4月3日首次递交上市申请自动失效后的第二次冲刺。11月27日，公司顺利拿到中国证监会出具的境外发行上市备案通知书。12月4日，香港联交所上市委员会举行聆讯并批准其上市申请。

2026年1月14日，公司刊发聆讯后资料集，全面披露运营与财务细节。

据招股书披露，东鹏饮料本次港股IPO引入了15家基石投资者，创下近年来港股消费行业IPO的记录。由中东主权财富基金卡塔尔投资局（QIA）领投1.5亿美元，淡马锡、贝莱德、瑞银资管、摩根大通资管、富达、红杉中国、腾讯等国际长线基金与产业资本紧随其后，累计认购规模合计6.4亿美元，占此次募资规模的49.2%。

公开资料显示，领投方卡塔尔投资局（QIA）创下了该主权基金三个“首次”记录——首次作为基石投资者参与A到H股IPO、首次投资消费领域IPO、以及史上单笔投资金额最大的基石投资。同样，摩根大通资产管理公司也是历史上首次以基石投资者身份参与港股IPO。

基石投资者（Cornerstone Investors）是指在公司IPO（首次公开募股）前，就与发行人签订认购协议，承诺以发行价认购一定数量股票并接受锁定期限制的大型机构投资者。简单说，他们是在股票公开发售前就“提前下单”的大买家，锁定期通常为6个月。

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上市前夜套现与融资必要性质疑

根据弗若斯特沙利文报告，按销量计，东鹏饮料已连续四年位居中国功能饮料市场第一，市场份额从2021年的15%提升至2024年的26.3%。按零售额计，公司是2024年第二大功能饮料公司，市场份额为23.0%。

根据招股书及业绩预告，公司营收从2022年的85亿元升至2024年的158.30亿元，年复合增长率高达36.5%；2025年前三季度营收同比增长34.13%，公司预计2025年营收将突破207亿元。

公司净利润从2022年的14.42亿元增长至2024年的33.27亿元，最新预告2025年净利润为43.4亿-45.9亿元，年复合增长率达52.0%。

招股书显示，截至2024年底，东鹏饮料账上货币资金及理财等现金类资产总额达142.23亿元。2025年3月，公司股东大会还授权管理层，在不超过110亿元的额度内循环购买理财产品。公司自A股上市以来累计分红已达50亿元，远超当年18.51亿元的IPO募资额。

但同期，公司的短期借款也增至65.51亿元，资产负债率升至66.08%，高于食品饮料企业平均水平（54.1%）。

另外，根据公开信息，在冲刺港股上市的关键时期，由实控人林木勤之子林煜鹏作为有限合伙人的“鲲鹏创业”，在2025年第二季度大幅减持了公司A股股份，若以当时股价计算，套现规模超过20亿元。

一面是巨额的理财授权和真金白银的分红套现，另一面是短期借款激增和计划向港股市场募集百亿资金。这种操作引发了市场对此次募资必要性的疑问：如果现有资金已足以覆盖发展需求甚至进行财务投资，为何还要上市融资？

公司称，通过低息借款与高息理财可以提升资金效率。但有财务分析指出，这可能是一种财技操作，潜在的财务成本存在转嫁给中小股东的风险。行业分析认为，在公司账面资金充裕的情况下仍进行股权融资，其融资用途和战略考量的合理性将受到投资者更严格的审视。根据监管规则，此类可能影响投资者判断的重大决策，公司需要履行更严格的信息披露义务，以平衡短期股东回报与公司长期发展目标。

在募资用途上，招股书明确表示，约8.0%募集资金净额将用于在海外重点市场建立包括仓储在内的供应链基础设施，以满足这些地区的高速增长需求，并最终实现本地化运营。约12.0%募集资金净额将用于未来三到五年内拓展海外市场业务，探索潜在投资及并购机会。

2021年，东鹏饮料成功在上海证券交易所主板上市，成为“A股功能饮料第一股”。截至1月28日收盘，东鹏饮料报收254.51元/股，总市值1323亿元。

（图源：东方财富网）

撰文 | 意欢