錯失“徽酒老二”，口子窖還能扳回一局嗎？
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昔日的“徽酒老二”口子窖終究沒能守住位子。
最近，安徽口子酒業股份有限公司（603589.SH，以下簡稱“口子窖”）發佈瞭2022年度報告。去年，公司營業收入51.35億元，同比微增2.12%；歸屬於上市公司股東的凈利潤15.5億元，同比減少10.24%。
這一成績在安徽省內隻能排行老三。去年古井貢酒營收167.13億元，穩穩霸占老大位置；迎駕貢酒以55.05億元的營收超過口子窖，順利登上老二寶座。
值得一提的是，這是口子窖在2017年超過迎駕貢酒之後，再一次被後者超越。在這場行業爭奪戰中，口子窖到底經歷瞭啥？
01
省內營收占比超八成
口子窖位於隋唐大運河文化帶和黃淮河名酒帶，公司於2015年6月29日在上交所成功掛牌，成為全國第17傢、安徽第4傢白酒上市企業。公司生產的口子系列白酒是目前國內兼香型白酒的代表品牌。目前，公司生產和銷售口子窖、老口子、口子坊、口子酒等系列品牌產品。
從整體的產品營收結構來看，去年，口子窖高檔白酒的營業收入為48.7億元，占酒類產品總營業收入50.59億元的96.26%。也就是說，口子窖的酒類業務營收主要是依靠高檔白酒來提供的。
從區域分佈來看，口子窖的營業收入主要依賴安徽省內。報告期內，口子窖安徽省內的營業收入為41.7億元，占比82.43%；安徽省外的營業收入隻有8.89億元，占比17.57%。
不難看出，目前口子窖在省外的營收拓展依然比較艱難。不過，口子窖在省外拓展方面所花費的精力可一點都不少。
截至2022年末，口子窖在安徽省內的經銷商數量為478個，安徽省外的經銷商凈增加瞭84傢至381傢，省內、省外經銷商的占比分別為55.65%和44.35%。省外超過四成的經銷商貢獻的營收卻不足兩成，不得不令人感到疑惑。
那麼，口子窖的營銷推廣模式是怎樣的呢？征探君查閱發現，口子窖主要是通過代理商代理對應地區公司的產品銷售業務，同時具體組織對應地區的營銷工作。
2022年，口子窖通過批發代理獲得的銷售收入為49.73億元，占總銷售收入的比重為98.29%。與之相比，公司直銷（含團購）的銷售收入隻有8659.78萬元，占比隻有1.71%。換句話說，口子窖幾乎所有的收入都是依賴代理來獲得的。
事實上，在白酒行業，通過與代理商合作的經銷模式十分常見。想要讓更加優質的經銷商看到，自然少不瞭加強推廣力度。而口子窖也開足馬力盯住上層高端活動。
4月22日，2023“口子窖杯”中國企業傢高爾夫邀請賽在海南三亞陵水開桿，“口子窖之夜”中國綠公司論壇歡聚晚宴同日舉辦。
在此之前的4月7日，由口子窖冠名贊助的“口子窖杯”2023浙江省高協春季開桿賽在浙江德清觀雲高爾夫球會開幕。
加強推廣之下，口子窖的銷售費用也有所提升。2022年，口子窖的銷售費用為7億元，同比增加9.49%。
02
偏愛理財投資產品
在研究財報的時候，征探君發現瞭一個很有意思的現象：盡管口子窖去年歸屬凈利潤同比大幅減少，公司扣非後凈利潤卻出現瞭正向增長。這是怎麼回事？
征探君研究發現，口子窖2022年非經常性損益合計1736.55萬元，其中包括交易性金融資產、衍生金融資產、持有交易性金融資產、衍生金融資產、交易性金融負債、衍生金融負債產生的公允價值變動損益，以及處置上述事項取得的投資收益共計2432.94萬元。而2020年和2021年，這一數值分別為6909.64萬元和5819.25萬元。不難看出，交易性金融資產對口子窖的業績有一定的調節作用。
具體到數據方面，2022年報告期末，口子窖交易性金融資產4.73億元，當期變動值為-2.84億元，對當期利潤的影響金額為133.68萬元。
另據財報顯示，2022年，口子窖理財產品收益為3900.63萬元，上年同期為5833.35萬元。
對於這一“業績貢獻小幫手”，口子窖也是非常重視。財報顯示，2022年公司投資活動產生的現金流量凈額為-9036.33萬元，主要是報告期內公司利用閑置資金購買理財產品增加所致。
今年4月28日，口子窖發佈公告稱，在不影響公司正常經營的情況下，擬使用部分閑置自有資金不超過人民幣25億元購買理財產品，上述金額在董事會權限范圍內，在額度范圍內授權經理層具體負責辦理實施，在決議有效期內該資金可以滾動使用。
口子窖之所以如此偏愛理財投資，是因為其確確實實在投資過程中嘗到過甜頭。公開資料顯示，2021年5月13日-6月15日的一個月時間裡，口子窖使用閑置資金1億元購買瞭“海通證券收益憑證博盈系列原油鯊魚鰭看漲第29號”理財產品，產品期限32天，收益33.32萬元。
在此之前的2021年3月，口子窖公告稱，公司於2020年3月使用1億元閑置募集資金購買“一海通財·理財寶”系列收益憑證尊享版364天期第31號產品已全部收回，共取得收益339.07萬元。
理財技能高超的口子窖，高管收入自然也不差。Wind數據顯示，2022年口子窖董事長徐進的薪酬為356.01萬元，薪酬與期末持股市值合計63.22億元。
在最新發佈的《2023年胡潤排行榜》上，徐進更是以80億元人民幣的財富位列榜單第2620名，成為安徽蕭縣第一富豪。
03
產能擴建引關註
當然，上市公司偏好理財並不是一個非常好的現象，從某種程度上也說明企業自身的資金部分沒有得到充分利用。
事實上，口子窖也在進行自己的擴建項目。財報顯示，口子窖目前在建項目名稱為“退城進區搬遷2萬噸大曲酒釀造提質增效項目”。
征探君查閱發現，口子窖這一項目公告的最早發佈時間是在2020年1月。彼時，口子窖稱，當前白酒行業競爭日益激烈。特別是2018年以來行業增速放緩帶來競爭日趨白熱化，導致分化加劇。公司正面臨著品牌高端化和市場全國化的戰略機遇期，但優質白酒產能不足已經成為發展道路上的突出問題。因此，大力實施技術改造、完善優質白酒產能、壯大發展規模是公司實現更快發展的當務之急。
根據口子窖的規劃，公司擬投資13.6億元在淮北市杜集區建設安徽口子酒業股份有限公司退城進區搬遷大曲酒釀造提質增效項目（以下簡稱“擴建項目”）。項目建設規模為年產原酒20000噸，主要建設內容包括制曲、釀酒、儲存三大工藝。項目建設期期為36個月。
但是，一個讓人疑惑的問題是：口子窖真的急需擴張產能嗎？
順著這一邏輯，征探君查閱發現，2022年口子窖主要工廠的設計產能為8萬千升，實際產能隻有3.39萬千升，產能利用率隻有42.34%。
還有一組數據也很能說明問題：2022年，口子窖的生產量為3.39萬千升，同比減少3.05%；銷售量為3.42萬千升，同比減少0.76%；庫存量為5582.72千升，同比減少5.93%。
產能利用率隻有四成，公司的生產量、銷售量、庫存量都呈現下降趨勢。口子窖擴產的必要性在哪裡？
當然，有這一疑問的也不僅僅是征探君一個人。早在2021年，就有投資者提問表示：“公司過往的產能利用率並不算高，為何要新建產能？難道隻為瞭未雨綢繆？”
對此，口子窖方面僅表示，公司上述項目是為瞭順應白酒市場發展趨勢，增加公司優質白酒的產能，增強公司的盈利能力和抗風險能力。
這一回復征探君好像懂瞭，也好像沒懂。當然，產能方面不著急的話，項目進度自然也不必著急。
距離口子窖宣佈項目開始已經3年過去。財報顯示，2022年上述項目投資金額為3.56億元，累計投資金額為6.71億元，這一數字也僅僅相當於計劃投資金額的一半。
白酒圈常說，“東不入皖，西不入川”。徽酒市場的競爭依舊激烈，口子窖曾經在超越迎駕貢酒之後的多年時間長期居於“徽酒老二”的位置。然而，任何行業除瞭基本的賺錢，還需要強烈的產業和產品意識。畢竟隻有產品真正打出去瞭，才能獲得更加長久的發展。而這一次，被迎駕貢酒超越的口子窖，還能夠扳回一局嗎？
作者 | 張玉
來源 | 征探財經（ID:teccj6)