4月27日，泸州老窖披露2024年年报和2025年一季报。

财报显示，泸州老窖2024年实现营业收入311.96亿元，同比增长3.19%，实现归母净利润134.73亿元，同比增长1.71%。2025年一季度，泸州老窖继续保持双增长，实现营收93.52亿元，同比增长1.78%，实现归母净利润45.93亿元，同比增长0.41%。

这是泸州老窖连续十年实现保持营收、净利润双增长，同时其经营性现金流、账上现金等多项指标再创历史新高，展现出泸州老窖在行业深度调整期的极强韧性。

值得注意的是，年报首次明确提到，国窖1573品牌稳居200亿阵营，泸州老窖品牌突破100亿阵营。这意味着，泸州老窖不仅继续站稳高端白酒的第一梯队，腰部产品的实力也显著增强。

这样的表现，背后是泸州老窖始终保持战略定力、同时深耕渠道。

近年，泸州老窖持续推进“双品牌、三品系、大单品”战略，在产品结构、市场建设、品牌营销等方面保持高投入，进一步巩固了高端白酒的优势地位，同时顺应市场趋势积极优化产品结构，次高端产品矩阵持续扩容。

同时，在更为精细化的市场运营下，经销商对泸州老窖始终抱有高度信心。年报显示，截至去年底其合同负债余额、经营活动产生的现金流量净额双双创下历年新高，对于渠道依旧保持强大号召力。

可以说，泸州老窖以长期坚守战略的定力，为白酒业界提供了应对市场波动、穿越行业周期的样本。

高端白酒稳中有进：

国窖1573站稳200亿、

泸州老窖突破100亿体量

连续十年营收、净利润实现双增长，放眼白酒行业并不多见。“十四五”以来，泸州老窖的归母净利润复合增长率高达22.38%

2024年，是泸州老窖浓香开源700周年，围绕“坚定、攻坚、创新、协同”的年度发展主题，泸州老窖不断夯实内生发展动力、提高市场竞争力，实现良性稳健增长。

一方面，主力品牌国窖1573稳定在200亿阵营，继续巩固“三大高端白酒”的地位。

营销方面，围绕中国浓香700周年这一主线，广泛开展各类高端文化活动，增添又一层价值维度；市场方面，国窖1573已在国内全面覆盖，尤其核心市场保持稳健增长；产品方面，国窖1573艺术新春酒已经迎来了第六款，稀缺性满足了高端圈层需求，进一步抬升了品牌价值。

此外，酒业评论人肖竹青指出，泸州老窖重点发力低度酒取得了显著成效。在河北、山东、江苏、浙北等地保持增长，显示出低度酒在特定区域市场的巨大潜力。

另一方面，泸州老窖品牌也突破了100亿体量，强化了公司在腰部产品的优势，夯实了公司在全价格带的竞争力。

其中，泸州老窖特曲、窖龄酒等大单品保持稳定增长，同时，去年泸州老窖特曲·红60、窖系列等新品推出，进一步拓展了产品矩阵，在次高端价格带形成有力补充。

而在市场开拓方面，泸州老窖积极推进的百城计划2.0、挖井工程，渠道开拓更为精细化，不仅筑牢粮仓市场，在下沉市场也发掘出更多潜在需求。

双品牌共同发力，让泸州老窖的中高档产品体量继续扩大。

年报显示，2024年泸州老窖的中高档酒类产品营收275.85亿元，同比增长2.77%，中高档产品的收入占比保持在88%以上。

盈利能力依旧可圈可点。2024年，泸州老窖利润总额超过182亿元，其中归母净利润134.73亿元，酒类毛利率保持在87%，其中中高档酒类毛利率超过91%，毛利率水平在整个白酒行业处于第一梯队。

值得注意的是，在表层增长数据之下，泸州老窖的业绩底色依旧坚实。

财报显示，截至2024年末，泸州老窖的来自经营活动的现金流量净额达191.82亿元， 同比大涨八成，期末现金及现金等价物余额333.68亿元，同比增长近29%，合同负债余额为39.78亿元，同比增长近五成，均创下历年同期新高。

酒企的合同负债是来自经销商提前打款，余额大幅增长显示出渠道对泸州老窖信心依旧，同时说明去年其业绩增长的可靠成色。而经营性现金流和账上现金大涨，更是增强了公司抵御行业波动的能力。

报表端增长“表里如一”，印证泸州老窖作为高端白酒的强大韧性，为今年良好开局奠定了基础。事实上，即便是今年一季度末，合同负债余额依旧维持在历年同期新高。

泸州老窖布局长远

提升投资回报前景可期

高端白酒，贵在持之以恒。

提出“双品牌、三品系、大单品”战略以来，泸州老窖一直保持对市场、品牌的持续投入，换来了市场对其高端形象的认可。

过去一年，泸州老窖一如既往保持投入，并且进一步向激活开瓶动销、抢占消费者心智倾斜。

在市场方面，泸州老窖的数智营销加速转型，过去一年持续上线五码产品、推广场景码应用，推动向消费者开瓶扫码转变，同时推进销售团队全面协同，并积极开展圈层建设。

在品牌方面，泸州老窖围绕三条主线持续投入：一是围绕“中国浓香700年”广泛开展各类文化活动，包括中国浓香700周年主题展、打造文旅项目、获评“中国浓香型白酒起源地“认证等，推动名酒价值持续回归；二是借助“封藏大典”特色IP、借力巴黎奥运会和中法建交60周年等国际大事件，持续拉升品牌高度；三是依托澳网、华语科幻星云奖、大众电影百花奖、“让世界品味中国”全球文化之旅等高端活动，拓展品牌在国内外的影响力。

与此同时，泸州老窖还在积极探索新周期动能，布局长远。近年来，酒类消费市场进入到存量期，酒业伴随着经济增速的换挡，进入到新旧动能转化的发展阶段，这要求酒企必须要积极顺应、发掘新一代消费者的增量需求。

一方面是年轻化。在营销方面，面向年轻人的特色IP“窖主节”今年迎来第三届，活动的开放度、互动性、影响力不断提升，已经成为每年成都春糖会的标志性活动；国窖1573·冰JOYS每年夏季准时登场，顺应年轻消费者习惯探索白酒饮用新场景。

在产品方面，泸州老窖新酒业近期推出了百调葡萄蒸馏酒、猕猴桃蒸馏酒、雪梨果酿酒等多款果酿新品，以及百调精酿啤酒红980和风味精酿系列，继续满足年轻人的消费喜好。

另一方面是国际化。泸州老窖不仅积极携手澳网、WCGC高尔夫全球赛等顶级赛事，也积极参与“一带一路”贸易投资论坛、巴黎“你好！中国”旅游推介会等国际盛事，并积极举办白酒品鉴会等活动，带动品牌在海外市场以及高端跨国圈层的能见度，同时巩固自身的高端形象。

着力强化经营优势的同时，泸州老窖也在积极通过加大分红、开展增持提升投资者回报。

年报显示，泸州老窖2024年度拟每10股派发现金红利45.92元（含税），共计拟分红67.59亿元。再算上此前已经于1月实施的近20亿元中期分红，泸州老窖2024年度分红总额将达到87.58亿元，年度分红率将提升至65%。在这两笔分红之前，泸州老窖截至2024年底已经累计分红433亿元，分红率超过60%，在沪深两市五千多家上市公司中名列前茅。

此外，在去年6月完成对泸州老窖2亿元的上一轮增持后，今年3月，公司控股股东泸州老窖集团宣布新一轮增持计划，将在六个月内增持公司股份，增持金额不低于1.5亿元，不超过3亿元，彰显对公司持续稳定发展的信心。

有高端品牌优势，有长期发展视野，更有真金白银回报投资者的决心，泸州老窖未来将“在良性发展的基础上能跑多快跑多快”，继续擦亮名酒招牌、推动价值提升，脚踏实地一步一个脚印向既定目标迈进。

文/肖夏

本文仅供参考，不作为投资建议。