冲泡奶茶龙头香飘飘再现业绩亏损。

7月11日晚间，香飘飘发布2025 年半年度业绩预亏公告。公告指出，2025年上半年香飘飘营收约10.35亿元，同比下滑12.21%；归母净利润预计亏损9739万元，与上年同期（-2950万元）相比，将增加亏损6789万元左右。

也就意味着，香飘飘上半年较2024年同期亏损扩大230%，扣非净利润亏损进一步增至1.11亿元，亏损幅度创近年新高。

香飘飘业绩承压

对于业绩亏损的原因，香飘飘在公告中解释称，2025 年上半年度，受到外部消费环境、消费习惯及消费需求的变化影响，公司传统冲泡产品在旺季销售承压，叠加春节时点相比上年度有所提前，一季度的旺季持续时间缩短，冲泡业务提早进入淡季。

同时，公司为维护经销商及终端的利益，坚持“以动销为原则”，主动降低渠道库存水平，严格确保渠道及终端库存的良性健康，为下半年冲泡旺季的铺货及动销打好基础。

事实上，香飘飘的亏损从今年一季度就已显现。根据财报，香飘飘一季度营收仅5.80亿元，同比锐减19.98%，净亏损1877万元（2024年同期盈利2521万元）。

香飘飘方面表示，2025 年上半年度整体营收同比有所下降，主要系受一季度收入下降的影响。第二季度，公司在品牌、产品、渠道等多方位加大投入与创新，二季度营收同比略有增长，但净利润亏损额度有所增加。

遭遇新茶饮“围剿”

如果以“杯子连起来可绕地球好几圈”来回望香飘飘的高光时刻，或许很多人仍会在心里默念那条耳熟能详的广告语。这家成立于2005年的公司，甚至是很多“90后”乃至“80后”童年的回忆。

十多年前，这句略显夸张但颇具记忆点的广告语一度掀起了人们冲泡奶茶的热潮。一杯开水、一包冲泡粉，再倒进几粒椰果或珍珠，就能享受甜蜜，一年卖出数亿杯的奇迹让香飘飘成为名副其实的“奶茶大王”。尽管市面上也有优乐美等竞品与之竞争，但都无法撼动它的市场地位。

在那个新茶饮还没有风靡、年轻人消费潜力还没有被挖掘的年代，香飘飘靠着“可以绕地球好几圈”的杯子和遍布全国超市小卖部的影响力，在第三次冲击IPO后，最终于2017年在上交所主板上市，轻而易举地抱上了“中国奶茶第一股”的名号。

然而，香飘飘并未保持风光太久。2015年前后，新茶饮的萌芽在一二线城市爆发，引得奶茶从“冲泡时代”快步走向“鲜果、鲜茶、鲜奶”的集体狂欢。喜茶、奈雪的茶、茶颜悦色等品牌，不仅在选材和口味上推陈出新，还通过品牌设计、社交媒体等打造了标榜个性与年轻的全新形象，“排队两小时也要喝一口”的现象屡见不鲜。

过去这10年来，新的消费品牌借势新的受众渠道层出不穷，而那些跟随传统渠道成长起来的消费品牌，其商品的成本结构被重构，利益蛋糕被重新切割。与此同时，新茶饮品牌遍地开花，像蜜雪冰城这样的低价杀手，更是挤压了曾以价格和便利性取胜的冲泡奶茶的市场。如此凶猛的对垒下，香飘飘依旧沿袭“老三样”打法，很难让“90后”“00后”们兴奋。

最初，香飘飘用大力度营销资源去扶持Meco果汁茶和兰芳园等系列，甚至公开表示要向“更高端的星巴克咖啡”看齐。可惜的是，这条高举高打的路看似很美，却在新式茶饮的更大声浪里被淹没。等待香飘飘的现实是，尽管其即饮业务在刚推出时获得一定增量，但没过几年就开始走下坡路，对冲泡奶茶主业的带动作用也有限。

“去家族化”遇阻？

过去一年，香飘飘最重要的变化还有管理人员的变动。

香飘飘一直是典型的家族企业，创始人蒋建琪一直担任董事长及总经理，蒋建琪的妻子陆家华、女儿蒋晓莹和弟弟蒋建斌，也都在公司担任要职。

香飘飘也曾尝试引进新鲜血液和调整团队架构对企业进行革新。2023年12月，蒋建琪辞去总经理职务，引入了职业经理人杨冬云接替总经理一职。杨冬云履历丰富，最为外界称道的是在白象食品集团担任执行总裁期间，一手将白象大骨面打造成超级爆款。

曾经凭借大单品战略走红的香飘飘，彼时也需要在轻乳茶领域培养出自己的大单品，或许这也是香飘飘引入杨冬云的原因之一。据公开信息显示，杨冬云入职后主要负责公司的经营管理、战略落地及组织建设等工作。

香飘飘也十分重视这位首次引入的外部职业经理人。为显诚意，蒋建琪以协议转让的方式将香飘飘5%股份转让给杨冬云，此后，杨冬云还在二级市场进行了增持，成为了香飘飘的第五大股东。

杨冬云入职后一边升级奶茶业务，一边提升果茶在即饮业务中的重要性，将原奶茶销售团队升级为“全品类团队”，强化了即饮独立销售团队；不过基本上是在蒋晓莹此前双轮驱动策略上，进行了强化和微调。

而杨冬云此后还没来得及将果茶产品打造成畅销爆款，就选择了离开。2024年10月，上任不足十个月的杨冬云“因个人原因”申请辞去公司董事、总经理（总裁）职务，总经理一职再度落回蒋建琪手中。

有投资者认为，杨冬云的离任很可能与香飘飘业绩承压有关。虽然消费者对Meco果茶的热情，带动了即饮业务的增长，但2024前三季度香飘飘都出现了亏损。

年报显示，杨冬云虽然离任但仍持有香飘飘2152千万股份，仍是第五大股东；同时，杨冬云也是2024年薪酬最高的高管，税前薪酬高达199万元，远超董事长蒋建琪。

根据一季报，香飘飘当前三大股东分别为蒋建琪、蒋建琪弟弟蒋建斌和蒋建琪妻子陆家华；蒋建琪、陆家华、蒋建斌和蒋晓莹共计持有香飘飘70.27%的股份。

年报还提到，香飘飘预计向全体股东每10股派发现金红利2.5元，以当前4.13亿股本计算，共计约1亿元；这也意味着，将近一亿元的分红大部分都会进入蒋建琪家族的口袋中。

未来，无论是企业组织革新，还是冲泡业务高品质标准化的策略，都十分考验香飘飘管理层的决策与执行力。茶饮行业强敌环伺，“奶茶第一股”香飘飘能否恢复往日荣耀，看起来道阻且长。

（未注明图源：千库网）