每经记者｜刘明涛 每经编辑｜彭水萍

本周，随着A股市场整体陷入调整，白酒指数也随之回调，Wind白酒指数周跌幅达3.74%，以58835.51点报收。其中，酒鬼酒单周跌幅超10%，11月以来跌幅也达到8.1%，排在酿酒板块最末，“黑马”成分逐渐褪色。

一线白酒抗跌

本周A股主要股指跌幅在5%左右，受此影响，Wind白酒指数周跌幅达3.74%，但跑赢沪深两指，相对抗跌。板块内，古井贡酒和贵州茅台本周股价实现上涨，周涨幅分别达2.1%和0.69%，而五粮液和山西汾酒周跌幅则在2%以内，防御属性突出。

一线白酒公司抗跌的同时，今年股价整体走势较强的酒鬼酒和珍酒李渡周跌幅则较大，两只个股本周跌幅分别达10.78%和8.39%，回调幅度较大。

非白酒板块，啤酒股跌幅在4%左右，而黄酒板块整体走势在酿酒行业垫底。其中，股价处于高位的会稽山周跌幅达到10.32%，表现低迷，金枫酒业和古越龙山周跌幅也均超过6%。

浙商证券分析指出，2025年，白酒行业仍处于下行周期，在上半年政策影响下，三季度酒企报表加速出清，行业周期逐步触底。三季度茅台、汾酒实现同比正增长，说明行业整体上出清力度较大，来年有望实现轻装上阵。10月通胀数据转好，CPI同比上涨0.2%，PPI同比降幅继续收窄，环比由平转涨，说明“反内卷”政策下，上游供给端已有所改善，食品价格有所改善但服务性消费占优，提振消费政策等待加码。

酒鬼酒“黑马”成分褪色

作为行业内较早开始深度调整的企业，酒鬼酒报表风险释放领先，加之与胖东来合作，其股价表现在前三季度一直保持强势。然而，随着三季报披露完毕，酒鬼酒虽单季亏损收窄，但在核心产品仍难有起色之时，市场对其能否真正率先突围产生疑虑。

《每日经济新闻·将进酒》记者注意到，酒鬼酒11月以来跌幅已达8.1%，该表现在酿酒板块中排名垫底，其四季度跌幅也达到6.19%，表现仅优于皇台酒业、水井坊以及口子窖，市场资金对酒鬼酒的青睐程度显著下降。

业内人士指出，尽管酒鬼酒三季度亏损收窄，但杯水车薪的改善难以掩盖公司深层次的经营困境。而值得关注的是，酒鬼酒“内参”“酒鬼”“湘泉”三大系列几乎全线下跌，今年净利润能否转正，尚存较大不确定性。

据了解，截至今年三季末，酒鬼酒合同负债为1.17亿元，较去年同期的2.45亿元下降52%，说明经销商打款意愿不足。而在应收账款这一指标，酒鬼酒已经高达4757.7万元，远高于近三年同期水平，显示出公司回款压力较大。

酒鬼酒表示，白酒市场仍处于弱周期，行业集中度上升、竞争加剧。为刺激终端销售，公司加大扫码促销和宴席营销投入，动销确实有改善，但经销商回款与终端销售节奏不一致，造成业绩改善滞后；同时促销费用上升，使利润进一步受压。

眼下，酒鬼酒今年营收还未过10亿元，创近8年来最差水平，其与胖东来打造的联名产品能否带领其逆风翻盘，仍需实打实的业绩来验证。

封面图片来源：每经记者 张建 摄