今天分享的是：食品饮料：白酒破而后立，大众品顺势而为

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食品饮料行业2025年复盘及2026年趋势总结

2025年，食品饮料（申万）指数表现疲软，截至11月20日下跌3.95%，跑输沪深300指数19.96个百分点，是31个一级行业中唯一下跌的板块。行业估值处于历史低位，PE（TTM）为22.18倍，处于2010年以来的21.92%分位点，其中啤酒、预加工食品等细分领域估值处于历史底部区域。

白酒行业2025年进入深度调整期，自2024年起收入增速放缓，2025Q3加速去库导致上市公司收入利润同比大幅下滑。本轮调整与2012-2015年周期有相似性，但因商务消费占比更高、行业集中度提升等因素，调整周期有所延长。从市场表现看，白酒指数自2021年2月高点至2024年9月低点跌幅达58%，与上一轮周期跌幅相近，当前估值处于偏低位置。

大众品板块景气度分化明显。调味品行业中，复合调味品表现优于基础调味品，份额向龙头集中，成本下行带来一定盈利改善；啤酒行业产销量稳中有升，中高端化进程持续，但2026年或面临成本上行压力；乳品行业上游原奶周期向上趋势明朗，奶牛存栏量下降推动原奶价格筑底回升，低温奶需求表现好于常温奶；预加工食品行业需求端虽偏弱，但价格战趋缓，龙头企业经营逐步企稳；保健品行业2025Q3开始改善，品牌端调整后恢复增长，代工端全球化发展态势良好；休闲零食行业受益于魔芋等新品类爆发及量贩零食、会员店等新渠道拓展，呈现多点开花格局；软饮料行业稳中有增，健康化、功能化趋势深化，功能性饮品和无糖茶等细分领域增长强劲。

2026年，食品饮料行业需求有望持续弱复苏。白酒行业预计上半年仍处于去库调整期，下半年业绩有望企稳改善；大众品各细分领域将延续分化态势，原奶周期上行、成本压力缓解、新品类新渠道拓展等因素将驱动相关企业业绩改善。整体来看，行业在经历2025年的调整后，随着需求企稳和企业经营优化，有望逐步回归稳健发展态势。

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