千億冷藏烘焙龍頭---立高食品，下一個千億股？
不管是在古代還是現代，糧食對人們而言都是極為重要的存在，食品行業在居民消費中佔據了很大比重，編者今天就來給大家介紹一下，在食品行業的烘焙食品板塊裏的出色企業——立高食品。
圖源：網絡
1
立高做的是一門怎樣的生意？
不知道有多少朋友自己在家做過蛋撻？
現在做蛋撻已經很簡單了，隨便在量販店或者網上買點蛋撻皮，把蛋黃、牛奶、忌廉放一起拌勻後倒進蛋撻皮裡，最後放烤箱裏叮幾分鐘，就完事了。
全程花不了幾分鐘，一做可以做一大盤。
圖源：立高奧昆食品
這背後的原因就在於，最難做的蛋撻皮給外包了，像立高食品，幹的就是對於咱們來講最難做的那個環節的活，想自己DIY食物的消費者，只需要做點簡單的操作，就能把這些半成品變成"新鮮"的麵包或者蛋糕。
一開始，立高是做烘焙原材料的，後來慢慢地向產業鏈下游擴展，或自己做或兼併收購，現時已經成為烘焙原材料+冷凍烘焙食品兩條腿走路的主營業務格局。
圖源：小馬研報
發展至今，公司的產品規格已經擴展到了700種左右。 能够充分滿足下游不同類型客戶，不過，看公司的整個業務模式就很明白，公司的業務主要是to B的。< strong>這個B，有像好利來、幸福西餅一樣的麵包坊，也有如海底撈、豪客來一般的餐飲企業（海底撈裡面也有甜品的），更是有像永輝、盒馬、山姆一般的商超。
和所有行業一樣，越往下游市場肯定越大，囙此，公司冷凍烘焙食品業務逐年走高，現時已經成為公司最大的收入來源，2021年全年預計占到公司整個營收的60%。
圖源：小馬研報
2
敲鐘上市掘金
看似不起眼的行業，卻常常誕生特別能盈利的"隱形冠軍"。 例如，沃爾瑪、盒馬、海底撈等知名品牌背後的立高食品。
2021年4月15日，立高食品股份有限公司（以下簡稱"立高食品"）登入深交所創業板上市，順利摘下"烘焙原料第一股"的桂冠。
上市首日，立高食品盤中最高達每股103.6元，截至收盤報收每股103元，上漲264.21%，總市值為174.42億元。
財報顯示，立高食品2020年營業收入為18.1億元，同比增長14.27%，淨利潤為2.32億元，同比增長27.95%。 公司預計2021年度一季度可實現主營收入區間為4.8億元至5.2億萬元，同比增長91.28%至107.22%； 淨利潤區間為6000萬元至6500萬元，同比增長228.49%至255.86%。
事實上，立高食品不僅疫情期間業績持續提升，在更早的三年間，該公司營收複合年均增長率也高達18.32%，淨利潤複合年均增長率更高達60.35%，可以說是"悶聲賺錢"的典範了。
財報顯示，2017年-2019年，公司營業總收入分別為9.56億元、13.13億元、15.84億元； 淨利潤分別為4399.42萬元、5230.86萬元、1.81億元。
圖源：奧昆食品
在立高食品眾多產品系列中，烘焙原料和冷凍烘焙食品是其主要收入來源。 以2019年數據來看，冷凍烘焙食品、忌廉、水果製品、醬料幾大業務的營收占比分別為46.66%、24.01%、12.13%、6.85%。 2020年上半年，公司冷凍烘焙類食品收入占比53.75%。
3
能否做大
很多人看到立高這門生意的第一印象是，這是一個低門檻的行業，不需要什麼高精尖的科技儲備，咋一看上去確實如此，不止是立高這樣的冷凍烘焙，包括之筆者講桃李麵包、巴比食品，很多人的反駁理由都是，誰都能做，沒什麼技術含量。
其實，這個世界上，有門檻的生意挺少的，而且即便有門檻也不能保證競爭就不激烈，不然創新藥也不會這麼卷了。
任何一門生意，如果做大了，做出規模了，他就必然有比其他同行做得好的地方，而這些比同行/外行做得好的，久而久之就形成了自己獨特的護城河，外人即便想學，有可能教你也學不會，也有可能需要花很長的時候才能學會。
圖源：葉清
立高這門生意的覈心在於冷凍二字，冷凍食品的儲存溫度不能高於零下18°，囙此，絕大多數中小型烘焙店/商超都需要有專門的供應商提供產品，立高算是業內較早打造自有冷鏈物流車隊的公司，由於冷鏈物流成本較高，囙此，立高和桃李、絕味等公司一樣， 採取的中央工廠+運輸模式。
現時公司已在華南的佛山三水、廣州增城和南沙，華東的浙江長興等地先後建立了四個生產基地，2020年產能12.79萬噸。 對於廣東省內區域，公司通過自有車輛配送，配送半徑覆蓋約300公里，時間不超過48個小時； 廣東省外則主要通過協力廠商物流公司進行配送。
圖源：公司招股書
那其實看到這裡，大家應該就懂了，這個行業的覈心之一就是供應鏈，而且也極為講究規模效應。
隨著公司全國化工廠佈局的完成，其自有冷鏈物流也將越來越完善。
其2021年上市募集資金的用途也幾乎全是用來擴建產能，合計新增產能18.21萬噸，隨著公司全國產能基地的陸續建設與投放，進一步形成規模效應後，其護城河便會進一步穩固。
4
冷凍烘焙食品市場廣闊
根據《中國食品工業年鑒》（2012-2018），我國糕點麵包業規模以上企業營業收入由2011年的526.40億元增長至2017年的1316.23億元，年複合增長率達到16.50%，遠高於同期食品工業整體5.44%的增長水准，也高於全球烘焙行業增速。
圖源：網絡
從消費層面上看，烘焙零售市場增長迅速，根據歐睿國際的數據，2019年我國烘焙食品零售額達到2317.13億元，同比增長10.93%，預計2024年有望突破3800億元； 以美國為例，1949年只有3%的麵包店使用冷凍烘焙食品，到1961年就快速新增到39%，若冷凍烘焙食品的使用達到美國1961年的應用比例39%，我國冷凍烘焙食品市場容量就達到了903.68億元。
根據德邦證券的測算，整個冷凍烘焙市場的容量在中性情况下，2025年預期將達216億，2021年，立高的冷凍烘焙業務約18億，未來，大概率將受益於市場擴容以及市占率提升雙重紅利。
圖源：掌溫烘焙商學院
現時冷凍行業雖發展較快，可整體還處於早期階段，不過立高已然有了絕對龍頭的地位（根據其業績預告，去年全年營收28億左右，其中冷凍食品約占18億），而處於他後面的競爭對手：新迪嘉禾、山東高貝、江西鑫萬來、南僑食品，他們的冷凍業務營收規模也就在1-4億之間， 差距不是一點半點，未來立高繼續擴產、完善供應鏈體系，與他們的差距會進一步拉大。