2025 年食品饮料行业表现疲软，申万食品饮料指数截至 11 月 20 日下跌 3.95%，跑输沪深 300 指数 19.96 个百分点，行业 PE（TTM）为 22.18 倍，处于 2010 年以来 21.92% 的历史低位。细分板块分化明显，保健品、零食、软饮料分别上涨 10.6%、8.5%、6.3%，而啤酒、调味发酵品、白酒分别下跌 8.9%、7.8%、6.1%，个股表现与业绩直接挂钩。

白酒行业自 2024 年进入深度调整期，2025Q3 加速去库导致上市公司收入利润大幅下滑，预计下滑趋势延续至 2026 年上半年，下半年有望企稳改善。投资建议关注三类企业：品牌力强、高分红的高端酒企（贵州茅台、五粮液、泸州老窖），调整领先的次高端酒企，以及高市占率的区域龙头。

大众品板块景气度分化，各细分领域亮点突出。乳品行业原奶周期向上，竞争趋缓，伊利股份、新乳业、妙可蓝多有望受益；预加工食品龙头如安井食品、巴比食品经营改善趋势有望延续，盈利能力具备弹性；保健品行业 2025Q3 业绩改善，仙乐健康国内渠道优化与海外拓展值得关注；休闲零食领域魔芋产品爆发，量贩零食和会员店渠道表现亮眼，建议关注万辰集团、盐津铺子等；软饮料行业稳中有增，健康化、功能化趋势明确，东鹏饮料为高景气度龙头。

2026 年行业需求有望持续弱复苏，维持 “领先大市” 评级。风险方面需警惕宏观经济波动、原材料价格变动、行业竞争加剧、食品安全及政策调整等因素影响。整体来看，行业估值处于历史较低水平，随着需求修复和企业经营改善，估值修复潜力可期，重点关注各细分领域基本面边际变化及龙头企业的投资机会。

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