原標題：2023白酒與葡萄酒行業飲酒思源報告：次高端白酒，從普遍繁榮邁向有序競爭

今天分享的是：2023白酒與葡萄酒行業飲酒思源報告：次高端白酒，從普遍繁榮邁向有序競爭（報告出品方：長江證券）

次高端:高潛成長，放大周期

次高端價格帶主要指 300-800 元價格帶，2023年規模約 1475 億元，小於高端酒和大眾酒，2016-2023 年收入 CAGR 為約 30%，各價格帶中增速最快，CR3約為 3%，集中度相較高端酒有較大提升空間。此前次高端白酒經歷瞭2010-2012、2016-2018、2020-2021年幾次景氣周期。次高端酒向上受到高端酒價格帶上移的引領，向下受到大眾酒升級的托舉，長期來看行業成長空間仍然充足，短期來看在經濟周期及價格競爭兩重維度的影響下波動相對更大，但潛在成長性仍不容忽視，優質品牌仍將持續跑贏。

看歷史:景氣上行價格帶擴充+渠道擴張帶來快速成長復盤過去的次高端景氣期，2016 年以來經濟和居民收入增長推動消費升級，行業走出深度調整期，高端和次高端也收獲結構性機會，高端酒量價齊升率先引領瞭行業增長，其後2017年次高端開始萌芽，2018 年整體進入快速增長，本輪景氣期次高端行業逐漸出現擠壓式增長態勢，有品牌力、通過自身變革實現渠道模式升級的水井、汾酒等酒企收獲快速增長。2019年行業短暫承壓後，2020 年開始高端酒價格抬升，次高端孕育出新的500-800元價格帶，酒企進行戰略佈局產品結構提升，此外收獲價格紅利，價格下醬香型白酒的火熱成為 2020-2021景氣期的新亮點，本輪景氣期產品周期向上且招商迅速的酒鬼酒、舍得酒業成長最快。析當下:回歸有序增長後行業競爭看酒企深度運營能力內部看，當前次高端酒企普遍面臨上一輪景氣期擴張後的階段性批價、庫存等壓力;外部看相比前兩輪次高端景氣期，當前經濟指標和高端酒批價等先行指標一定程度承壓，次高端白酒發展面臨從過熱向冷卻的緩沖階段。未來去看，政策刺下經濟有望出現拐點、價格升級的長期趨勢不改，內外部問題已有逐步消化的趨勢，行業有望逐步回歸良性成長態勢。過熱期後行業逐漸回歸有序增長,進入深度競爭期,酒企的核心競爭能力逐漸從品牌+渠道變為品牌+運營能夠穩定管理渠道和與消費者深度連接的酒企有望獲得競爭優勢。尋公司:重點推薦具備全國化能力與品牌張力的次高端酒企

前期特殊事件影響消費場景、消費能力致使次高端酒企普遍經營承壓，其股價前期也出現較大回撤，2024年2月20日收盤價看，次高端酒企估值整體處於近5年的10%分位數以下，估值性價比較高。隨著需求不斷復蘇，酒企渠道庫存呈現逐步回落態勢，次高端主要大單品批價也有企穩回升的態勢;長期看，次高端白酒仍然受益於經濟活力的提升、居民收入增長和中產群體擴大帶來的消費升級，仍然是充滿增長活力的價格帶。當前我們推薦經營穩健業績確定性柿尼的沿灑建議羊註內外郭防整下有望逐步你氣的水並忙全組酒業

以下為報告節選內容：

報告共計：39頁

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