9月29日，古茗科技集团有限公司完成新一轮工商变更，注册资本由3.6亿元增至4.32亿元，增幅达20%，同时部分高管名单同步调整。

最新财报显示，2025年上半年，古茗营收56.63亿元，同比增长41.2%；归母净利润16.25亿元，同比上涨121.5%，盈利规模稳居茶饮行业第二位。随着门店总数突破1.12万家，这家至今未在北京、天津开设门店的品牌，已成为继蜜雪冰城之后第二个跨入“万店俱乐部”的茶饮企业。

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营收利润双增的背后

古茗控股有限公司（以下简称“古茗”）是一家中国现制饮品企业，2010年成立于浙江，主打鲜果茶、奶茶等产品，定价集中在10-20元区间。截至2025年6月30日，其门店网络覆盖全国超过200个城市，总数达11,179家。

2021至2025年上半年，古茗呈现出显著的阶梯式增长轨迹。2025年上半年营收56.63亿元，同比增长41.2%，较2021年同期实现翻倍。

盈利能力的提升更为突出。2025年上半年归母净利润16.25亿元，同比增长121.5%，超过2024年全年利润，成为行业第二。

利润增长依靠销量驱动，上半年，其单店日均GMV 7600元，同比增长22.6%；日均出杯数达439杯，同比增长17.4%。

门店扩张节奏同步加快。古茗2025年上半年净增1265家，已签约待开业门店超3000家。从2021年的6000余家到2025年上半年的1.12万家，古茗用四年时间实现门店数量近乎翻倍。

古茗高度依赖加盟模式，上半年加盟店收入占比达95.8%。为加速扩张，公司推出首年免加盟费政策，加盟商总数净增至5875名。

然而，加盟商流失率从2021年的6.2%持续攀升至2024年的15.2%。2025年上半年在新增1570家店的同时关闭305家，开关店率双双提升。多位加盟商反映“忙却难盈利”，古茗对加盟店的管理极为严苛，拒绝“纯投资型”加盟商，要求店主必须在店经营并实行打卡制度。这在保障运营标准的同时，也加大了加盟商的经营压力。

另一方面，若剔除金融资产估值变动带来的5.57亿元利润，其经调整核心净利润为11.35亿元，同比增长49%，实际增幅低于账面数据。

截至2025年6月，古茗资本负债率从2024年末的23%升至40.4%，新增计息借款超16亿元。为维持流动性，公司抵押了大量固定资产。

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门店大本营集中在南方

作为中国现制茶饮行业中门店数量仅次于蜜雪冰城的行业第二，古茗的创始人王云安曾坦言，对于极度依赖冷链配送新鲜水果的古茗而言，其供应链和仓库网络尚未能有效触达北京，贸然进入供应链无法高效支撑的市场，会直接侵蚀其核心成本优势。

古茗门店布局的核心策略是 “区域加密”，它并不急于进入每一个省份，而是集中力量，在供应链能够高效覆盖的区域内，扩大门店密度，古茗内部将在某个省级区域所开门店数量超过500家称之为“关键规模”。

目前古茗已在浙江、福建、江西等八个省份建立起超过关键规模的门店网络，这八个省份在2023年贡献了其87%的商品总额（GMV）。

图源：窄门餐饮

根据行业分析报告，这种策略带来了两个显著优势：首先是供应链效率，古茗有超过75%的门店分布在仓库的150公里范围内，这使得它能向98%的门店提供“两日一配”甚至“一日两配”的冷链配送服务，到店的配送成本仅占GMV的0.9%，远低于行业平均2%的水平。

其次是品牌认知的“路灯效应”，在下沉市场，古茗通过密集的门店网络，形成了强大的区域品牌心智。在浙江、福建、江西等优势省份，古茗的市场份额已是行业第一。

古茗的布局策略很好地利用了自建低温冷链体系这一核心竞争力，蜜雪冰城通过60%原料自产，毛利率稳定在31.64%；古茗通过自建低温冷链体系，毛利率为31.54%，两者仅差0.1个百分点。

依托冷藏车替代部分空运，新鲜果蔬从产地运至门店的时间被压缩至1–3天，成本控制接近常温食材水平，还能有助于古茗高频上新，在古茗2025年上半年推出的52款饮品中，超三成使用现切果肉或低温奶。

然而，冷链建设极为烧钱。古茗在IPO计划中明确，将募资的50%用于供应链建设。2025年下半年，公司仍计划持续投入冷链升级与仓库新建。高盛中国虽看好其成本控制能力，但也指出其“资金占用压力持续加大”。

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前有蜜雪，后有追兵

基于当前开店策略，古茗目前81%门店位于二线及以下城市，43%在乡镇，一线城市占比仅3%。其“区域密集开店”策略在浙江、福建等地取得成功，但在山东、广西等新市场进展缓慢。在山东，蜜雪冰城门店超2000家，古茗仅约300家。

蜜雪冰城通过超5万家门店的庞大规模，以及核心原料60%自产增强成本控制能力，牢牢占据10元以下的绝对价格优势地带。同时蜜雪冰城已开放乡镇加盟，并计划进一步渗透下沉市场。这意味着，古茗在下沉市场的性价比优势正受到挑战。

此外，茶百道、沪上阿姨等同价位品牌同样在加速下沉，古茗赖以生存的“区域加密”策略的实施难度越来越大，面临“上下夹击”。

茶百道采取了高频推出爆品和大幅增加营销投入的策略，其2025年上半年毛利率为32.6%，略高于古茗的31.5%。

古茗与沪上阿姨的竞争还体现在咖啡等第二增长曲线的争夺上，沪上阿姨加速拓展咖啡业务，使得古茗希望通过咖啡吸引新客群的计划面临更多不确定性。

古茗凭借冷链效率与区域密集策略，在茶饮红海中跑出“黑马速度”。但有分析指出，其高增长背后能否持续守住行业第二的位置，关键在于其能否在扩张速度、加盟商盈利和品牌辨识度之间找到更精细的平衡点。

正如金角财经在分析中所说：“古茗或许只是站到了挑战蜜雪的门口，真正跨过去，还言之过早。”

撰文 | 意欢